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黄金行业重大事项点评:美国经济重启受阻加速黄金上涨 看好板块表现

  美国经济重启暂停与主权信用风险冲击美元强势地位,后疫情时代黄金相对美元是更优秀的资产。而美联储宽松立场长期不改,经济复苏下通胀预期强烈,实际利率仍有下行空间,黄金配置价值进一步凸显。维持2020 年金价高点1850-1900 美元/盎司和2021 年高点2300 美元/盎司的判断,维持黄金行业“强于大市”评级,核心推荐山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、紫金矿业。

       疫情反复下美国经济重启计划暂停,经济冲击下的黄金配置价值凸显。5 月初美国经济重启,5 月美国零售销售/工业产值环比+17.7%/+1.4%。但复工和游行造成美国疫情严重程度再次升级,6 月26 日美国新增确诊人数达4.73 万人,刷新单日历史新高。美国多个洲叫停经济重启计划,疫情对经济的冲击反复。同时巴西、印度等地的疫情仍处在上升期,近期全球单日新增近20 万,累计新增已超过1000 万人,疫情仍是最大的风险因素。全球最大经济体再度陷入停滞可能,黄金迎来配置时点,预计2020 年下半年金价高点在1850-1900 美元/盎司。

       美元或许将远离“强权时代”,美元指数对于黄金的压力亦逐步释放。此次美国疫情控制效果不佳,而其他主要经济体中国、日韩、欧洲等均陆续复工复产,其相对经济优势已遭到削弱。美国为应对危机实施了一系列积极的财政政策,5 月财政赤字达到3988 亿美元,同比增长91.5%。同时6 月24 日美联储资产负债表规模已达到7.13 万亿美元,年底有望突破10 万亿规模。主权债务风险快速累积,叠加新冠疫情、反种族主义和总统竞选等事件,近期美元已有示弱迹象,6 月26 日美元指数97.5,同比上月高点回落2.3%,对金价的压制减弱。



       美联储议息会议显示宽松立场长期不会改变,名义利率持续维持低位。6 月11日,美联储决定长期维持联邦基金利率在0~0.25%之间,并且点阵图显示2022年前几乎无加息可能,宽松态度长期不变。6 月15 日,美联储宣布通过二级市场信贷安排(SMCCF)购买公司债,表明货币当局不满足于仅仅提供债市流动性,更希望直接将资金注入到公司内部。同时6 月美联储议息会议上,鲍威尔提及的收益率曲线控制(YCC)也引发市场想象,若执行后债券收益率盯住在预先设定的水平上,将维持市场名义利率的持续低位。

       经济复苏预期带动通胀水平回升,负利率下黄金的货币效应和财富效应凸显。5月美国CPI 同比仅0.1%,显示出极低的通胀水平,主要是受到波动较大的能源价格和权重较高的服务型通胀影响。展望未来,一方面经济复苏趋势下原油消费回暖,叠加OPEC 延长减产协议,Brent 原油价格反弹至40 美元/桶;另一方面,服务业通胀分项随着失业率回落也会边际好转,6 月26 日美国债隐含预期通胀率回升至1.32%。带动实际利率走低甚至长期维持负利率,负利率下黄金的财富效应和货币效应凸显,预计2021 年金价将突破2300 美元/盎司。

       风险因素:货币政策超预期变化,美元指数超预期变化,疫情进程超预期变化 投资建议:在疫情反复致美国经济重启受阻的不确定性下,黄金板块的配置价值凸显。美国经济的相对走弱和美联储的宽松立场不变,预计美元指数走弱,名义利率维持低位。预期通胀水平回升下的负利率环境中,财富效应和货币效应凸显,金价突破历史新高只是时间问题。维持2020 年金价高点1850-1900 美元/盎司的判断,维持预计2021 年金价将突破2300 美元/盎司。核心推荐黄金行业的山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、紫金矿业,均维持“买入”评级。

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